CFA®持证人白雪石看待宏观经济与金融市场的思维范式，正是在职业生涯的起点逐渐形成。2008 年从清华大学经济管理学院毕业后，白雪石进入国家外汇管理局中央外汇业务中心，从宏观研究岗起步，一年后就转任资产配置策略分析师，参与搭建我国外汇储备大类资产配置体系，此后又成为所在机构最年轻的交易员与投资组合经理。从宏观研究、资产配置到交易与组合管理的多岗位历练，也让他逐渐形成并坚定了“研究驱动、投研一体”的工作范式。
这段经历成为他职业生涯中的重要坐标。身处国际金融市场一线，他亲历了2008年国际金融危机，也经历了高强度的专业训练和心理考验。由此形成的宏观思维，以及对市场规律和市场风险的敬畏，持续影响着他此后的研究与投资实践。
对白雪石而言，参加CFA考试是一个自然而然的过程。CFA考试体系与全球金融市场对从业者的素质要求高度契合，国际主流机构大多遵循与其相似的分析框架，加之课程定期更新、始终紧跟前沿。因此，第一次接触CFA课程时，他对其中的内容并不陌生，也希望借此对多年市场经验作一次系统梳理。
对从事全球资产配置的他来说，CFA课程覆盖公开市场证券、另类资产、资产配置、投资管理和量化分析等多个领域，提供了一套跨资产、跨市场的通识性知识框架。白雪石也将CFA认证的价值理解为专业能力的“显性化”过程：尤其是在职业生涯早期，它可以帮助从业者建立起可被市场识别的专业信用；持证之后，这份信用又在职业实践不断积累和放大。
CFA课程体系于我更像是一个金融业的通识教育，它横跨不同资产类别、投资环节与分析方法，为全球资产配置所需要的跨资产、跨领域知识储备提供了系统基础。这个“金融百科全书”式的知识体系，这对我所从事的全球资产配置工作而言，无疑是相当受益的。
CFA课程的专业训练也影响了他的工作方式和决策思维。在他看来，监管准则、合规要求和风险控制构成从业的底线，职业道德则代表着更高的自我要求。专业成长不只意味着不断提升分析能力，也意味着持续校准自己的行为标准。
循历史脉络，辨长期趋势
在白雪石的研究中，ESG是一个典型的全球议题：既需要理解其形成与演进的国际背景，也需要结合中国金融市场的发展阶段与现实环境，形成相应的本土实践。在ESG尚未成为国内金融行业广泛讨论的议题时，白雪石已经开始从历史和全球治理的角度研究其长期意义。支撑这一判断的，并不是对短期市场热度的追随，而是他对ESG理念演进过程的系统梳理。
在他的分析框架中，ESG理念的发展与国际治理体系发展史密切相关。20世纪末，环境问题凭借相对明确的科学证据率先形成广泛共识；进入21世纪，贫困、教育、平等等社会议题受到更多关注；2015年《2030年可持续发展议程》通过后，可持续发展进一步成为全球治理层面的重要共识。E（环境）、S（社会）、G（治理）并非彼此替代，而是在国际治理体系演进中层层递进、不断深化。
金融机构纳入 ESG 考虑绝非‘选择题’，而是‘必答题’。E、S、G 三个字母，也不是一个简单的并列关系，而是层层递进、共识深化的三个层次。
基于这一历史判断，白雪石较早开始投入可持续投资研究。十余年来，他发表了20多篇中文核心期刊论文，其中包括国内较早一批有关生物多样性投资和保险业ESG投资的研究成果，也主持了多项具有广泛社会影响力的行业重要研究课题，并为相关机构提供绿色金融政策咨询。除了行业研究，他也受聘担任多所知名高校兼职导师，十余年来直接指导学生超过80人。
对他而言，研究ESG的意义不只是判断某一项议题是否会成为市场热点，更重要的是理解推动其长期发展的制度、社会和治理因素。只有将具体问题放回更长的历史进程之中，研究者才能辨识短期变化与长期力量之间的区别。ss
三重支点建立独立判断
面对充满不确定的市场，让白雪石不被情绪裹挟、始终保有独立判断的，是三种相互支撑的思维方法：坚持历史视角，善用演绎逻辑，与追寻经济学的第一性原理。
首先是坚持历史视角。由于宏观经济活动难以通过可控实验进行反复检验，人类历史在很大程度上构成了理解经济和市场的重要“实验室”。许多经济和市场现象曾在不同环境中以不同形式反复出现，但人们并不总能充分吸收历史经验。也正因如此，他自 2024 年起发起“历史视角下的经济与投资”年度公益学术演讲，邀请高校学者和金融机构从业者共同讨论历史经验、经济规律和投资实践。2026年在上海交大上海高金学院举办的第三届演讲，线上线下同时吸引近万人观看。
其次是演绎逻辑。对白雪石而言，从历史中学习并不意味着简单寻找重复模式。经济系统具有复杂性和非线性，需要先从历史经验中提炼可能的机制，再结合当下信息进行面向未来的逻辑推演。统计分析和预测工具能够提供讨论与检验的基础，但不能替代独立判断。由于市场理性预期的存在，政策制定者的因应策略具有时间不一致问题，因此也会带来政策制定者期待的最优控制往往失效，但政策制定者由于自身的地位，是无法通过演绎法的预判去提前进行决策行动的。这时候，使用演绎法的市场参与者自身还应该成为稳定市场、引导理性的力量，不仅要参与市场交易，还应加强和政策制定者的沟通和反馈，共同促进金融市场的理性繁荣。
最后是追寻经济学的第一性原理。金融研究更多的是注重的是形而下学，是告诉我们现在发生了什么，历史上发生了什么，但是历史的教训往往没有把我们带到一个规律性的理想的范式当中。对他而言，形成有根基的判断，不仅要认识“发生了什么”，还要穿过表象，进一步理解推动历史长期运行的力量。回归分析和数据挖掘有助于识别经验关系，但白雪石更关注这些关系背后的运行机制，以及可能长期影响经济和市场发展的力量。
历史视角帮助研究者拓展观察问题的时间尺度，演绎逻辑将历史经验与现实信息连接起来，第一性原理则推动研究继续深入现象背后的机制。三者共同构成了白雪石理解市场变化、形成独立判断的方法。
让全球标准连接中国实践
白雪石对“全球视野”的理解，并不是简单关注更多国家和市场。在他看来，不同地区拥有各自的文化、制度和金融发展环境，而全球性的专业标准，则为来自不同市场的从业者提供了相对稳定的交流框架。
CFA协会的全球专业标准与地方协会的本地实践，体现了这种关系。一方面，全球标准提供共同的专业语言、知识框架和职业原则；另一方面，各地从业者仍需结合本土市场的发展阶段和实际需求，将这些标准落实到具体实践中。这也是白雪石开展中国特色ESG投资体系研究等工作的主要思路。
作为中国CFA持证人，白雪石认为，在中国资本市场持续发展和走向制度型高水平双向开放的背景下，本土从业者不仅可以借鉴全球同行标准，也可以从中国市场实践中提炼新的知识和经验。在过去十余年的行业服务、学术研究和投资者教育工作中，他始终围绕这一方向展开实践。他带领CFA北京协会一支约 40 人、以CFA持证人为主的研究团队，五年多来对协会会刊《Financial Analysts Journal®》做中文语境下的推介，形成 70 余篇成果、阅读量破百万，并入选 CFA协会“地方协会成功故事”。
在CFA协会所设定的全球同行行业标准的基础上，中国金融实践也可以为我国乃至全球的投资知识和技能体系产生新的贡献。
在研究与实践中的反思与追问
从国际金融危机中的一线经历，到全球资产配置、宏观策略和可持续投资研究，白雪石始终尝试在市场实践与长期研究之间建立联系。
历史经验让他意识到，市场中的许多问题并非第一次发生；演绎逻辑帮助他将过去的经验与当下信息相结合；第一性原理则促使他继续追问各种市场现象背后的原因。CFA协会所提供的全球知识框架和职业标准，也让这些思考能够在跨资产、跨市场的专业语境中得到梳理。
对刚刚进入全球投资或可持续投资领域的年轻人，白雪石希望他们在学习技术、理解市场之外，也继续思考金融服务实体经济、推动社会向善的最终目的。专业成长不仅在于掌握更多工具、分析更多数据，也在于理解这些知识应当服务于怎样的价值目标。“物理的真，人文的善，与数学的美，它们共同构成了金融行业的灵魂”，这也是白雪石最想留给年轻一代从业者的话。
金融学隶属于经济学，而经济学是一门入世的哲学。人类的终极理想不外乎三：物理的真，人文的善，与数学的美，它们共同构成了这个行业的灵魂。
